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尽管针对贷款审批标准放松、风险评估弱化及借款人压力上升的警告日益增多，投资者对私募信贷的需求依旧未见消退。
去年九月，高杠杆汽车零部件制造商First Brands Group陷入困境，此事成为私募信贷批评者的焦点案例，揭示了在多年宽松融资环境下激进债务结构的悄然累积。
这一事件加剧了市场对类似风险可能广泛潜伏的担忧，促使摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，私募信贷的风险“正潜伏在显而易见之处”，并预警一旦经济状况恶化，“蟑螂”很可能会纷纷浮现。
桥水基金创始人瑞·达利欧也警示称，在更广泛的私募市场压力中，利率上升正挤压杠杆化私募资产，导致风险投资与私募信贷市场压力加剧。
尽管据报道，私募信贷投资者在去年最后几个月从阿波罗、阿瑞斯、黑石等华尔街巨头处撤资逾70亿美元，但资金仍持续流入私募信贷基金。
就在上周，KKR宣布已完成其第二期亚洲信贷机会基金的募集，规模达25亿美元。行业巨头TPG于去年12月为其第三期旗舰信贷解决方案基金募集超60亿美元，远超45亿美元的目标规模，且较前一期基金翻倍。
去年11月，路博迈宣布其第五期旗舰私募信贷基金完成最终募集申银优配，规模达73亿美元，因全球机构投资者需求强劲而超出原定目标。
Granite Asia于去年12月宣布其首只泛亚洲私募信贷策略基金完成首次交割，募集资金超3.5亿美元，并获得淡马锡、国库控股及印尼投资管理局的支持，凸显该区域坚实的投资者需求。首次交割指基金接受初始投资者承诺并开始投资，尽管募集仍在进行。
为何投资者持续回归？
尽管戴蒙曾对私募信贷发出警告，摩根大通似乎已重新评估该市场。
摩根大通在《2026年另类投资展望》中指出，尽管市场局部承销标准有所放松，但私募信贷需求仍受到结构性力量支撑，包括中型企业、基础设施开发商及资产支持借款人的持续融资需求。
高盛指出，私募信贷已发展成数万亿美元规模的市场，并成为众多机构投资者的核心配置。曾将该资产类别视为小众替代品的养老基金、保险公司及捐赠基金，如今已将其视作投资组合的长期组成部分。
该投行表示：“2025年9月，当少数美国借款人（尤其是汽车行业）发生大额债务违约时，对私募信贷潜在泡沫的担忧再度浮现。”
摩根大通补充称：“尽管这些违约事件引发美国以外市场投资者及其他相关方警报，但它们似乎是发行人特异性问题而非系统性风险。”并指出收益需求持续超过供给申银优配，尤其在私募股权交易领域。
私募信贷行业专家认为，市场还存在结构性因素。随着传统银行因监管限制收缩贷款，私募信贷基金已成为中型企业的主要资本提供方。
2008年全球金融危机后的改革，如更高的资本要求及更严格的风险权重规则，使银行持有高风险企业贷款的成本上升，促使许多银行从杠杆化或定制融资领域撤退，从而为私募信贷公司填补空缺创造了空间。
这一动态强化了市场认知：私募信贷不再是边缘策略，而是金融体系的核心组成部分。
压力迹象不容忽视
即便募资持续强劲，压力信号已愈发难以忽略。
高盛警告称，高利率推升了借贷成本，导致越来越多的企业难以偿付其私募信贷债务。该行数据显示，约15%的借款人已无法产生足够现金全额支付利息，且许多其他企业的运营容错空间极小。
该投行指出，尽管降息可能带来一定缓解，但只能略微减轻压力，而无法解决根本性弱点。
晨星也警告称，随着高利率（尤其是相较于2010至2021年的超低利率水平）的影响渗透至资产负债表，2026年高低质量借款人的信用状况均可能恶化。
然而，杠杆与借款人压力的问题并非均匀分布于各市场，业内高管指出美国、欧洲与亚洲市场存在显著差异。
Granite Asia董事总经理Ming Eng表示，亚洲私募信贷市场的饱和度远低于欧美。“我们未看到美国市场所担忧的同类型杠杆或保护性条款弱化现象，”她解释道，“亚洲市场处于非常不同的发展阶段。”
她进一步说明，欧美私募信贷市场竞争激烈导致结构松弛与杠杆高企，而亚洲市场仍相对处于发展初期。许多借款人为创始人主导或家族企业，仍严重依赖银行或股权融资，这为私募信贷提供了发展空间。
“我们在亚洲所见的大多数交易仍非常保守，”Eng表示，“杠杆更低、保护性条款更强，且资金背后通常有真实的运营背景支撑，而非财务操纵。”
在发达市场承销质量日益引发担忧之际，这种差异显得尤为重要。
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